通膨壓力罩頂 主要央行決定「長痛不如短痛」

面對持續升高的通膨壓力，全球主要央行就算有點不情願，現在似乎已傾向先短暫而猛烈的緊縮貨幣政策，期盼能在行動奏效後迅速收手。

英國央行本月3日升息1碼，為去年12月來第二度升息，符合市場預期；英國通膨率可能會在今年春季升破7%，加重該央行處理通膨問題的壓力。

受矚目的是，即便英國央行已調降未來三年的通膨預測至1.6%，顯示該央行認為通膨將迅速降至低於2%目標的水準，卻還是有近半數決策官員支持升息兩碼，若是升息兩碼，將是該央行1995年來的最大升息幅度。

不過，雖然貨幣市場目前預期英國央行今年底前將升息1個百分點至1.5%，卻預估明年只會再升息1碼，反映市場已留意到英國央行總裁貝利的呼籲，貝利希望市場不要因為該央行可能升息多次，而失控地預期會繼續積極升息。

英國央行為率先升息的七大工業國（G7）央行，因此可能和其他央行不同。然而，市場也已在猜想，美國聯準會（Fed）是否也會考慮在3月大幅升息2碼，作為緊縮循環的開始，把升息行動集中在緊縮循環的前段，並且在政策利率迅速回到疫情前水準之際，在之後幾年以縮減資產負債表為主。

歐洲央行（ECB）的緊縮動作雖遠落後於英國央行和Fed，但也面臨類似的提前緊縮壓力，市場也同步做出反應。

Invesco多元資產基金經理人泰勒表示：「風險在於，多國央行都正被迫立刻回應（通膨壓力），而非先規劃出一條考量到未來成長和通膨發展的政策路線。」

他說，英國央行升息且暗示將進一步升息、同時又調降通膨預測的「操作」，暗示該央行必須快速停止升息，否則可能犯下衝擊經濟的「政策失誤」。

各國央行陷入困局

那麼，若這些央行依然認為通膨將會消退，為何還要冒險升息？許多投資人認為，央行只是在賭一把，而不是出於什麼科學計算，畢竟，提高利率對於抑制通膨的效果有限，因為升息無法擴大石油和天然氣供應，沒辦法降低能源價格，無法變出更多微晶片，也沒辦法讓更多勞工重返職場。

當然，這些央行直接了當升息，可能會抑制需求，但基於多數決策官員仍認為通膨只是疫情後的暫時扭曲現象，還要刻意引發衰退，似乎也有些不合常理。

路透專欄作家多蘭（Mike Dolan）指出，這些央行最簡單的期望，就是希望能以「用力拍桌」的魄力，說服價格制定者和薪酬議價者相信，通膨率不會一直維持在高點，避免供應面扭曲所引發的物價漲勢繼續衝高。

央行升息的另一個額外好處，可能是是加快收回金融體系內的部分緊急支援資金，幫助降低信用爆炸的風險，同時緩慢地引導資產泡沫「消風」，以免導致市場動盪。

那麼，央行為何還要猶豫？原因是沒有前例可循。

在防疫封鎖後重啟經濟的景氣變動，並非正常的景氣循環，也不可能做出有信心的預測。看似緊俏的勞動市場，仍受到勞動參與率或移民劇烈波動的強力影響，能源價格的走向還更撲朔迷離，取決於從地緣政治到氣候政策等各種因素，況且還有巨大的年比基期效應。

多蘭認為，ECB的緊縮步調慢於美英央行，至少是能理解的，要到好幾個月後、甚至好幾年後，才能證明誰是正確的。