英特爾買高塔無助毛利率 卻吃到晶圓代工經營Know-how大補丸

英特爾15日宣布以54億美元，每股53美元現金收購以色列高塔半導體，溢價幅度高達60%，分析師認為，這是取得重要晶圓代工專業知識所付出的代價，但是對於改善英特爾的利潤問題，助益不大。

華爾街日報報導，當前晶片製造市場盛況加上英特爾的野心，付出如此高額的溢價收購高塔是合理的。雖然這樁收購案將不會讓英特爾拉近與晶圓代工龍頭台積電的差距，因為高塔是聚焦成熟製程，而非先進製程，然而，英特爾將藉此獲得一些經營晶圓代工事業的重要專業知識，以及已經建立好的客戶關係，當然也獲得在以色列、美國和日本的七座半導體廠。

曾經失足，營運晶圓代工事業沒那麼簡單！引進高塔團隊就能取得Know-how

實際上，英特爾早在前執行長科再奇（Brian Krzanich，2013年至2018年在位）期間嘗試跨入晶圓代工領域，但失敗收場。路透分析，收購高塔能引入高塔的經營管理團隊，協助英特爾有個團隊能知道如何經營晶圓代工事業。

高塔也有助拓展英特爾的吸引力。許多客戶不需要英特爾最新與最棒的先進製程，而是需要像是高塔所提供的成本較便宜成熟製程技術。要從零開始興建產能是項高昂投資，也意味收購一家現有的晶圓代工業者，會比從頭打造更划算。

Evercore ISI分析師穆斯（C.J. Muse）也表示，他認為，對於像英特爾這樣跨足晶圓代工的「新進者」而言，這樁收購案的一大重要好處，就是與如何經營晶圓代工模式相關。

高塔毛利率低 反而拖累英特爾？

不過，一些分析師認為，這樁收購案無法改善英特爾一些最大的問題，包括英特爾近來毛利率下滑的問題，甚至還有拖累的疑慮。

華爾街日報指出，高塔半導體2021年的毛利率為16%，遠低於英特爾的58%。根據華爾街當前估算，英特爾的龐大規模將掩飾收購高塔後帶來的毛利率拖累問題，預估2023年拖累幅度只會達1%。英特爾已表示，努力追上先進製程，加上建立晶圓代工事業，將在未來幾年內不利整體毛利率表現。

Evercore ISI分析師穆斯表示：「高塔半導體經營低毛利率事業，儘管經營層預期會隨著時間拉高利潤，但我們認為可能要花費比英特爾所說更多的時間，尤其是當我們往半導體產業供需平衡改善移動之際。」

雖然英特爾表示，這樁收購案將立即拉高調整後的每股盈餘（EPS），但華爾街有些存疑。瑞穗分析師拉克辛（Vijay Rakesh）表示，他預期這樁收購案甚至會「溫和」稀釋毛利率更多。

拉克希說，他認為投資人擔心高塔半導體2022年估計的毛利率為25%，而英特爾在交易公布前的毛利率預估預料不低於52%。

路透還分析，這樁交易案也將面臨中國大駔的監管阻礙，拖延時程可能長達一年。收購高塔對英特爾是加分，但是並沒有大幅提升英特爾的展望。