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英特爾買高塔無助毛利率 卻吃到晶圓代工經營Know-how大補丸

2022/02/17 | By 經濟日報

英特爾15日宣布以54億美元,每股53美元現金收購以色列高塔半導體,溢價幅度高達60%,分析師認為,這是取得重要晶圓代工專業知識所付出的代價,但是對於改善英特爾的利潤問題,助益不大。

華爾街日報報導,當前晶片製造市場盛況加上英特爾的野心,付出如此高額的溢價收購高塔是合理的。雖然這樁收購案將不會讓英特爾拉近與晶圓代工龍頭台積電的差距,因為高塔是聚焦成熟製程,而非先進製程,然而,英特爾將藉此獲得一些經營晶圓代工事業的重要專業知識,以及已經建立好的客戶關係,當然也獲得在以色列、美國和日本的七座半導體廠。

曾經失足,營運晶圓代工事業沒那麼簡單!引進高塔團隊就能取得Know-how

實際上,英特爾早在前執行長科再奇(Brian Krzanich,2013年至2018年在位)期間嘗試跨入晶圓代工領域,但失敗收場。路透分析,收購高塔能引入高塔的經營管理團隊,協助英特爾有個團隊能知道如何經營晶圓代工事業。

高塔也有助拓展英特爾的吸引力。許多客戶不需要英特爾最新與最棒的先進製程,而是需要像是高塔所提供的成本較便宜成熟製程技術。要從零開始興建產能是項高昂投資,也意味收購一家現有的晶圓代工業者,會比從頭打造更划算。

Evercore ISI分析師穆斯(C.J. Muse)也表示,他認為,對於像英特爾這樣跨足晶圓代工的「新進者」而言,這樁收購案的一大重要好處,就是與如何經營晶圓代工模式相關。

高塔毛利率低 反而拖累英特爾?

不過,一些分析師認為,這樁收購案無法改善英特爾一些最大的問題,包括英特爾近來毛利率下滑的問題,甚至還有拖累的疑慮。

華爾街日報指出,高塔半導體2021年的毛利率為16%,遠低於英特爾的58%。根據華爾街當前估算,英特爾的龐大規模將掩飾收購高塔後帶來的毛利率拖累問題,預估2023年拖累幅度只會達1%。英特爾已表示,努力追上先進製程,加上建立晶圓代工事業,將在未來幾年內不利整體毛利率表現。

Evercore ISI分析師穆斯表示:「高塔半導體經營低毛利率事業,儘管經營層預期會隨著時間拉高利潤,但我們認為可能要花費比英特爾所說更多的時間,尤其是當我們往半導體產業供需平衡改善移動之際。」

雖然英特爾表示,這樁收購案將立即拉高調整後的每股盈餘(EPS),但華爾街有些存疑。瑞穗分析師拉克辛(Vijay Rakesh)表示,他預期這樁收購案甚至會「溫和」稀釋毛利率更多。

拉克希說,他認為投資人擔心高塔半導體2022年估計的毛利率為25%,而英特爾在交易公布前的毛利率預估預料不低於52%。

路透還分析,這樁交易案也將面臨中國大駔的監管阻礙,拖延時程可能長達一年。收購高塔對英特爾是加分,但是並沒有大幅提升英特爾的展望。

英特爾15日宣布以54億美元,每股53美元現金收購以色列高塔半導體,溢價幅度高達60%。圖檔來源:聯合報系/美聯社
英特爾15日宣布以54億美元,每股53美元現金收購以色列高塔半導體,溢價幅度高達60%。圖檔來源:聯合報系/美聯社