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2020台灣經濟前景:趨吉避凶將是最大難關

2019/12/26 | By naipo

德國投資大師科斯托蘭尼(André Kostolany)對於實體經濟與股市的關係,有個貼切的遛狗理論:「主人走路時,小狗會在前面跑來跑去,也有可能會跑得太遠,但遲早會跑回主人身邊。」其中的「主人」指的就是實體經濟,而「小狗」則是股市表現。這個故事的重點,在於提醒投資人:股市並非總是反映經濟的真實狀況。

以股票市場來說,2019年可說是屢創新高的一年,如美國的道瓊工業指數一共創新高了超過30次,等於平均兩周就「創下歷史新高」一次;台北股市也不遑多讓,年初時還在觀望的萬點關卡,如今已成為台股的新起點。現在投資人最熱切討論的,已經是台股指數,能否在2020年打破1989年的12682點歷史紀錄。

問題是,在2019年的台灣經濟成長率數字,不論再怎麼樂觀地預估,都僅在2.4%至2.6%左右徘徊,與1980、1990年代動輒10%以上成長相去甚遠。回顧2019年全球的實體經濟情況和資本市場表現,小狗是否跑得離主人太遠了呢?答案幾乎是肯定的。

調查顯示,明年經濟前景並不樂觀

那麼,在即將到來的2020年,實體經濟成長能否趕上股市的好表現?恐怕也不容易。根據德國研究機構IFO最新的商業景氣指數調查,認為全球經濟已經連續兩季呈現衰退(Recession),也就是經濟「現況」和經濟「前景」均為悲觀的情況。「從2018年第1季開始,這個指標就快速下滑,」台灣綜合研究院院長吳再益指出,在2018年年初,全球經濟學家還認為經濟環境處於樂觀的成長期,但隨後美中貿易戰開打,商業景氣也從極度樂觀的第一象限,滑落至極度悲觀的第三象限(圖1)。

圖1:德國IFO全球商業景氣指數變化 (資料來源:http://www.ifo.de/)
圖1:德國IFO全球商業景氣指數變化 (資料來源:http://www.ifo.de/)
展望2020年,美國、中國、歐元區三大經濟體中,恐怕只有美國的經濟表現受惠於勞動市場和貨幣政策,還能夠一枝獨秀。雖然美中貿易戰目前已達成初步協議,但外資已經對投資中國充滿疑慮,中國本土企業的債務違約壓力也愈來愈大。投資、出口都不樂觀,明年中國的經濟成長將面臨「保6」的嚴峻挑戰。至於歐元區,吳再益指出,在經濟體人口老化的趨勢下,由於領頭羊地位的德國,也受到全球貿易量衰退的衝擊,對整個歐元區的幫助十分有限,所以在2020年歐元區的經濟成長預測也僅有1.2%。

2020年,台灣仍是貿易戰受惠國

台灣呢?2020年恐怕是利害互現的一年。往好的方面看,在美中貿易戰下,台灣可說是少數的受惠國之一。吳再益指出,由於美國對中國出口產品課重稅,產生了進口替代效應,原本來自中國的進口需求,被台灣、墨西哥、越南這些國家所替代。此外,隨著愈來愈多國家的5G正式進入商業運轉,對於資通訊設備的需求也會提高,而原本就是ICT大國的台灣,自然是主要受惠者。

往壞的方面看,鄰近的兩大區域型貿易協定:CPTPP和RCEP,台灣至今不得其門而入,尤其是由東協國家主導的RCEP,已經在2019年11月完成談判,極有可能在2020年完成簽署並生效。屆時,台灣對東協國家的貿易和投資活動,將受到日本、韓國、中國競爭對手的嚴峻挑戰。這對於極度依賴國際貿易維持經濟成長的台灣來說,絕對不是好消息。

所以,進入2020年之後,台灣經濟該如何趨吉避凶,再上層樓呢?恐怕會是下一屆領導人最頭痛的難題。