新聞解析/美元漲勢無法擋？可別忘了美國的雙赤字！

美元近來表現強勁，不過路透專欄作家Jamie McGeever提醒投資人，美國的預算赤字與經常帳逆差或許會聯合起來限制美元飆漲。

美國的國際收支餘額相對於世界其他國家是在惡化的。今年4到6月這一季，該部位呈現逆差1,900億美元，相當於美國國內生產毛額（GDP）的3.4%。這樣的水準與2005年與2006年當時創紀錄的、相當於GDP的6%以上赤字相比，嚴重程度雖然只有一半左右，可是卻是連續五季，赤字在GDP的3%以上。

根據超黨派國會預算辦公室（CBO）的數據，美國聯邦預算赤字明年將會過1兆美元，亦即至少是GDP的4.7%，比去年破紀錄的14.9%，以及今年預計的13.4%，明顯少了很多。但McGeever強調，4.7%從歷史來看仍是很可觀　的數字。

預算赤字再加上經常帳逆差，需要天量的美元流入美國，才能止住美元轉弱。

美國聯準會（Fed）現已著手要縮減目前每月1,200億美元的購債規模。到明年中期為止，估計Fed就會完全停止購債。

因此，很確定的是，赤字不會變成明年左右美元行情的驅力。一旦Fed 準備升息，利差加大就能提升美元行情，特別是如果歐洲央行和日本央行按兵不動的話。

另有兩大原因，說明結構上美元不太可能突然就被擊沉。

首先是「美國例外論」。論點是，以美元做為準備貨幣的地位，美國公債是全球利率指標的基準，以及華爾街在全球市場的領導角色。美國的經常帳逆差不能與其他國家的逆差相提並論。

另一因素是匯率的「公平價值」模型。在這個模型裡，國際收支餘額雖是個匯率重大決定因素，但短期而言，可靠性就不是那麼大。

美元高估了嗎？

然而，美元多頭派最好不要對雙赤字的問題不以為意。

德意志銀行策略師Alan Ruskin指出，美國的經常帳逆差大到是GDP的4%以上時，美元可能出現轉弱的跡象，萬一觸及5%，會有更顯著跌勢。

美元現在全然不顧赤字擴大，照漲不誤。受到Fed明年將會升息的預期支撐，今年以來，美元兌其他一籃子主要貨幣已升值7%，目前朝著六年來最大漲幅邁進。

高盛分析師認為，以美國經常帳逆差增加的事實，美元現在高估程度最多達到13%。依高盛的計算，赤字應在GDP的2.5%才是個美元價位可長久維持的正常情況，目前的水準是美元一大逆風。

高盛分析師在報告中寫道：「一旦經常帳赤字持續加大，即便財政刺激措施退場，美元終究需要走貶來達到平衡。」高盛預測明年經常帳赤字平均會是GDP的3.2%。

現在資金流入，主要是美股今年火熱，吸引全球資金，形成資產價格上揚加上資金流入的良性循環。標普500指數今年至今已漲25%，年底前還可能會續刷新高。Exante Data的Alex Etra估計，融通美國經常帳的漸漸由歐洲的股票投資人取代海外外匯儲備的經理人。他也警告，經常帳失衡的狀況如持續擴大，將為美元帶來更大壓力。